O mês de julho marcou uma pausa na sequência de dois meses consecutivos de saída significativa de capital estrangeiro da B3. A bolsa de valores registrou um ingresso de R$ 2,558 bilhões, elevando o saldo acumulado no ano para R$ 36,406 bilhões.

Esse valor representa um aumento de 81% em comparação ao mesmo período do ano passado. A previsão é de que novos aportes ocorram, porém o ritmo não será contínuo, devido às dúvidas relacionadas a fatores externos e internos, como o atual cenário eleitoral.

A entrada de recursos estrangeiros na bolsa resultou em uma valorização de 3,5% do Ibovespa no mês de julho, que foi o primeiro desempenho mensal positivo desde fevereiro. O EWZ, principal fundo com ativos brasileiros negociado em Nova York, teve alta de 6,23%.

O mercado nacional foi impulsionado pela reascensão das tensões no Oriente Médio, pela mudança global de investimentos, retirando recursos do setor de tecnologia, e pelo alívio nas curvas de juros. Os impactos da tarifa adicional de 25% aplicada pelos Estados Unidos sobre produtos brasileiros foram mínimos, pois a lista de exceções considerou produtos importantes para as exportações do país.

O setor petrolífero na B3 foi o principal beneficiado, refletindo na valorização das ações da Petrobras (ON +17,4% e PN +14,9%) e da Prio (+16,7%).

“A expressiva valorização do petróleo contribuiu para a redução do risco Brasil, considerando a importância da commodity na pauta de exportação, e atraiu investimentos para ações de produtoras brasileiras, como a Petrobras”, comenta o CEO da Kosmos Capital Group (KCG), Marcelo Nantes.

Para o economista-chefe de Mercados Emergentes da Capital Economics, William Jackson, é possível que continue a haver entrada de capital estrangeiro no Brasil, visto que o país se beneficia, em termos líquidos, dos preços elevados da energia.

Além disso, a diversificação global dos portfólios tem favorecido mercados menos dependentes da cadeia da inteligência artificial, devido ao receio de uma bolha nesse segmento.

“Nesse processo de diversificação, o Brasil surgiu novamente como opção: apesar dos riscos relacionados a juros altos e incertezas fiscais, a bolsa brasileira está negociada a múltiplos ajustados e oferece exposição a setores pouco correlacionados com o tema de tecnologia”, destacam os analistas do Itaú BBA, Victor Natal e Mathias Venosa, em carta mensal a investidores.

No contexto interno, o mercado reagiu positivamente a notícias sobre a desaceleração da inflação, aumentando as expectativas de cortes na taxa Selic. Em 5 de julho, o Banco Central reduziu a taxa básica de 14,25% para 14%, com corte de 0,25 pontos percentuais.

“A desaceleração do IPCA-15 em julho reforçou a possibilidade de nova redução da Selic na reunião de agosto. Nossa equipe macroeconômica, por exemplo, passou a projetar uma taxa final do ciclo atual em 13,75%, contra expectativa anterior de 14% – mesmo uma pequena mudança, é um sinal positivo para ativos domésticos”, aponta o Itaú BBA.

Apesar do saldo positivo de capital estrangeiro em julho, não se espera repetir, neste ano, o forte volume registrado até abril, que foi de quase R$ 70 bilhões. Mesmo com a bolsa brasileira considerada barata, a cautela dos investidores estrangeiros continua predominando.

“Esse movimento resultou de uma realocação global para mercados emergentes e não necessariamente de uma melhoria estrutural do Brasil”, explica o head de alocação da InvestSmart XP, Daniel Nogueira. “A reversão foi impulsionada principalmente por fatores externos: a escalada do conflito entre Israel e Irã aumentou o risco do petróleo, elevando a inflação global e levando EUA e Europa a manter juros altos por mais tempo, tornando a renda fixa dos países desenvolvidos mais atrativa.”

O estrategista da S4 Consultoria, Bruno Takeo, aponta que ainda existe interesse dos investidores estrangeiros no Brasil, mas para que os aportes sejam consistentes, é preciso que algumas incertezas, como o conflito no Oriente Médio, diminuam. “A dúvida sobre o mercado de tecnologia nos EUA também tem impulsionado recursos para o Brasil”, acrescenta.

Segundo Takeo, gestores relatam que investidores estrangeiros estão interessados em aportar no país e estão “avaliando” o mercado. “Porém, aguardam um gatilho para realizar os investimentos de fato”, afirma.

Foco na política

As próximas eleições e a pauta fiscal começam a influenciar a decisão dos investidores estrangeiros. “Medidas de estímulo no período pré-eleitoral podem aumentar as preocupações com a situação fiscal”, observa Jackson, da Capital Economics.

Nantes, do KCG, explica que o déficit nas contas públicas tem ganhado importância nas decisões de investimento. Nos próximos meses, o cenário eleitoral deve influenciar o ritmo dos investimentos estrangeiros no Brasil, com os mercados avaliando o comprometimento dos candidatos com a disciplina fiscal no próximo mandato.

“De agora em diante, o fator tende a ser menos técnico e mais político, com o mercado ajustando posições conforme obtém sinais de compromisso com as contas públicas e estabilidade institucional”, acrescenta o estrategista da Empiricus Research, Matheus Spiess.

O cenário permanece incerto. “É bastante difícil prever o fluxo de capital até o final do ano. As tendências da inflação e, consequentemente, dos juros, não estão claras neste momento”, destaca Nogueira, da XP. “Além disso, o cenário inflacionário e do emprego nos EUA também é incerto, com múltiplas tensões geopolíticas simultâneas, o que pode causar aumento dos preços de produtos essenciais para a economia, como o petróleo, e levar a mudanças drásticas nas dinâmicas e relações globais a qualquer momento.”

O Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) avaliou 423 atos de concentração no primeiro semestre de 2026, atingindo o maior número já registrado para esse período, conforme levantamento do escritório Manesco Advogados para o Broadcast, um sistema de notícias do Grupo Estado. Esse total representa um crescimento de 12,8% em relação ao primeiro semestre de 2025, confirmando a tendência de aumento nas notificações.

Advogados apontam que esse aumento reforça a proposta, em análise no Ministério da Fazenda, de elevar os limites mínimos de faturamento para a obrigatoriedade de notificação ao Cade.

Segundo a Folha de S.Paulo, estão sendo estudados aumentos dos limites atuais de R$ 750 milhões e R$ 75 milhões para R$ 2 bilhões e R$ 200 milhões, respectivamente. A intenção é atualizar valores que estão vigentes desde 2012 e diminuir a submissão de operações sem impacto relevante na concorrência. Especialistas indicam que aumentar os critérios pode reduzir burocracia em operações de baixo risco concorrencial sem enfraquecer o controle antitruste.

Porém, a elevação proposta não é consenso. O ex-presidente do Cade, Gustavo Augusto Freitas de Lima, ressalta que os valores sugeridos parecem elevados.

“De fato, houve um crescimento expressivo no número de notificações nos últimos anos, o que justifica uma revisão dos critérios de notificação obrigatória”, disse ele. “Entretanto, o ideal seria uma revisão moderada, pois um aumento tão significativo pode enfraquecer o papel do Cade e prejudicar o bem-estar dos consumidores”, afirmou.

O sócio da Manesco Advogados, Marcelo Proença, destacou que a principal razão para a alteração normativa é a defasagem, considerando que os valores atuais são de 2012.

“Desde então, o IPCA acumulou cerca de 120% (ou 152%, caso se considere o IGP-M), o que significa que os limites corrigidos hoje corresponderiam a aproximadamente R$ 1,65 bilhão e R$ 165 milhões”, explicou Proença. Consequentemente, mais operações passaram a ser obrigatórias para notificação ao Cade.

De acordo com o levantamento da Manesco, a proporção de operações no rito ordinário, em comparação ao rito sumário, diminuiu de 13,9% em 2021 para 5,9% em 2026. As operações no rito ordinário costumam apresentar maior potencial para problemas concorrenciais e exigem mais tempo para análise. Já o rito sumário é uma avaliação simplificada e rápida pela Superintendência-Geral (SG) e, frequentemente, nem chega ao tribunal do Cade.

“O número de decisões de não conhecimento no primeiro semestre de 2026 (20 casos, ou 4,7%) foi o maior da série analisada (2021-2026), mais que o dobro da média entre 2023 e 2025”, destacou o advogado sênior da Manesco Advogados, Lucas de Góis Barrios. “Essa ampliação pode indicar o esforço da equipe técnica para reduzir a quantidade de operações que precisam ser avaliadas pelo Cade, com rigor maior em casos sem relevância concorrencial”, complementou.

Especialistas ressaltam que, mesmo com o volume elevado de notificações, os prazos de análise do Cade permaneceram rápidos no semestre (20 dias de mediana no rito sumário e 114 dias no ordinário), mantendo-se consistentes com os anos anteriores.

O sócio da área concorrencial do Cescon Barrieu, Ricardo Gaillard, aponta que, apesar do crescimento moderado e da diminuição de operações complexas, o ciclo de fusões e aquisições (M&A) no Brasil segue sólido, especialmente nos setores de indústria de transformação, energia e gás, comércio de veículos e imobiliário.

“O Cade tem conseguido até agora absorver o aumento do volume sem perder agilidade e eficiência”, afirmou Gaillard.

Segundo o levantamento interno do Cescon Barrieu, o Cade recebeu pelo menos 368 atos de concentração no primeiro semestre de 2026, um crescimento de 3% em relação ao mesmo período de 2025. Assim como o Manesco, destaca-se que 94% dos casos foram analisados pelo rito sumário.

A respeito da revisão dos limites de faturamento, Gaillard considera o debate importante.

“A definição desses limites deve buscar equilíbrio entre eficiência administrativa e a efetividade da política concorrencial. Os critérios atuais vigem há mais de uma década e, naturalmente, acumulam defasagem causada pela inflação e desvalorização do real, tornando necessária uma atualização técnica”, disse ele.

Segundo Gaillard, uma revisão adequada poderia liberar recursos para investigações de condutas anticompetitivas, área que tem demanda crescente.

Perfil das análises

De acordo com o levantamento da Manesco, o setor de energia liderou as operações analisadas pelo Cade no primeiro semestre, com 65 casos (15,4%), seguido por varejo e serviços de consumo (42), indústria de transformação (40), construção e habitação (37) e saúde (28). Juntos, os outros setores regulados de infraestrutura, exceto energia, representaram 13,5% das decisões do semestre.

Houve crescimento da participação de fundos de investimento nas operações do setor de infraestrutura submetidas ao Cade, que passaram de 12 casos no primeiro semestre de 2021 para 45 em 2026, correspondendo a 10,6% do total analisado no período. Essa tendência acompanha o aumento geral de operações envolvendo fundos.

A aquisição de 50% da Mitsubishi Fuso Bus pela Lin Yin International (subsidiária da Foxconn) reacendeu o debate sobre operações estrangeiras com impacto mínimo no Brasil. O tribunal reconheceu a necessidade de revisar as normas para evitar avaliações obrigatórias em casos sem relevância concorrencial para o mercado local.

Dentre as operações de maior destaque estiveram o aumento da participação da United Airlines na Azul, a fusão global entre Subsea7 e Saipem (ainda pendente de decisão pelo tribunal), a compra total do campo Tartaruga Verde pela Petrobras e precedentes importantes envolvendo shopping centers e participações minoritárias no mercado de capitais.

Um tribunal da Justiça Federal no Rio de Janeiro (TRF-2) decidiu suspender o bloqueio de R$ 3,7 bilhões dos recursos de Sérgio Rial, ex-CEO da Americanas, no contexto da segunda fase da Operação Disclosure, conduzida pela Polícia Federal no final de junho.

O bloqueio que atingia também até R$ 54 bilhões dos bens de Beto Sicupira, acionista importante da Americanas; Eduardo Saggioro, presidente do conselho de administração da empresa, e Paulo Lemann, ex-membro do conselho e filho de Jorge Paulo Lemann, foi igualmente suspenso, conforme informações de uma fonte próxima ao processo.

Recentemente, os indivíduos investigados pela Polícia Federal começaram a ser convocados para prestar depoimento nas próximas semanas, e Sérgio Rial solicitou ser ouvido.

Nove executivos foram alvos de mandados de busca, incluindo Sérgio Rial, ex-presidente do Santander, Carlos Alberto Sicupira, acionista de referência da Americanas, e representantes de grandes instituições financeiras como Bradesco e Itaú. Até o momento, os investigados e seus representantes legais não tiveram acesso completo aos autos da investigação.

Manifestação do Ministério Público Federal

Em 20 de julho, quatro procuradores do Ministério Público Federal do Rio de Janeiro integrando o Grupo de Combate ao Crime Organizado (Gaeco) solicitaram ao Tribunal Regional da Justiça Federal da Segunda Região (TRF-2) a suspensão do bloqueio de até R$ 54,2 bilhões determinado na operação Disclosure.

O pedido foi encaminhado também para a juíza Giovanna Teixeira Brantes Calmon, responsável pela determinação do sequestro de bens e valores a pedido da Polícia Federal.

Os procuradores argumentaram que a decisão da magistrada baseou-se na presunção de que os principais acionistas teriam conhecimento das fraudes por serem controladores. Contudo, destacaram que não há evidências de envolvimento direto ou conhecimento das irregularidades por parte dos sócios, ressaltando o aporte de R$ 12 bilhões feito por eles durante a reestruturação da companhia.

A investigação da fraude

A Polícia Federal investiga uma fraude bilionária na empresa, com base em delações de ex-diretores da Americanas, e sustenta que os investigados teriam conhecimento das irregularidades, com indícios de crimes de manipulação de mercado e formação de quadrilha.

Foram cumpridos mandados de busca e apreensão no Rio de Janeiro e São Paulo, bem como autorizado o bloqueio de até R$ 54 bilhões, valor correspondente à fraude detectada.

Contexto da fraude

Sérgio Rial assumiu a posição de CEO da Americanas em janeiro de 2023 e renunciou nove dias depois, quando veio à tona um escândalo envolvendo inconsistências contábeis nos balanços financeiros da empresa, posteriormente confirmadas como fraudes sistemáticas.

As práticas fraudulentas incluíram operações de risco sacado e contratos de verba de propaganda cooperada (VPC), estratégias comuns no varejo, mas que foram utilizadas para inflar os lucros da Americanas.

Esses contratos funcionavam da seguinte forma: a varejista solicitava uma quantidade de produtos ao fornecedor por um valor estabelecido, com condições como destaque para esses produtos nas lojas e metas de vendas. Ao alcançar essas metas, o fornecedor oferecia descontos, o que é uma prática normal no mercado.

A fraude resultou na recuperação judicial da Americanas em janeiro de 2023. A companhia passou por reestruturação, recebeu aportes significativos dos acionistas de referência, reduziu sua rede de lojas e vendeu ativos.

O impacto da crise da Americanas afetou o mercado, encarecendo e reduzindo a oferta de crédito no varejo.

Recentemente, os presidentes dos bancos Itaú e Bradesco reconheceram que o sistema financeiro foi bastante prejudicado pela fraude da Americanas, sofrendo perdas bilionárias.

Até o momento, a defesa de Sérgio Rial e dos principais acionistas da Americanas não se manifestou sobre o caso.